Με διπλή αύξηση κεφαλαίου το μοντέλο ενίσχυσης του Διαχειριστή - Πρώτα από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και μετά από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ - Πλησιάζει η ώρα των ανακοινώσεων

Ένα διπλό μοντέλο αύξησης μετοχικού κεφαλαίου, πρώτα από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και μετά από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ, φαίνεται ότι προβλέπει η φόρμουλα που συζητείται για την ενίσχυση της κεφαλαιακής επάρκειας του Διαχειριστή, η οποία λέγεται ότι είναι προ των πυλών με στόχο το 1 δισ ευρώ.

Εάν επαληθευτούν οι πληροφορίες και έχουμε ανακοινώσεις ακόμη και εντός του μήνα, προκειμένου η ΑΜΚ να αρχίσει να υλοποιείται το Φεβρουάριο, αυτό σημαίνει ότι η κυβέρνηση έχει ήδη καταλήξει στο ποια θα είναι η επόμενη ημέρα για την εταιρεία, κατά πόσο δηλαδή το Δημόσιο θα παραμείνει με 51% ή θα το μειώσει ώστε να μπει μέσω του placement νέος επενδυτής.

Στο σενάριο που προκριθεί η δεύτερη λύση, το Δημόσιο θα πουλήσει κατά μέγιστο το 17% ή και μικρότερο ποσοστό, διατηρώντας σε κάθε περίπτωση τον έλεγχο του ΑΔΜΗΕ, δηλαδή τη καταστατική μειοψηφία του 34%.

Τη φόρμουλα αυτή της διπλής αύξησης κεφαλαίου φαίνεται να καθιστά απαραίτητη η ίδια η σύνθετη δομή της εταιρείας με τη κυβέρνηση πάντως να μην δείχνει διατεθειμένη να προβεί σε αλλαγές και να την απλοποιήσει, παρ' ότι το θέμα λέγεται ότι έχει τεθεί στις σχετικές συζητήσεις.

Σήμερα, το ελληνικό Δημόσιο μέσω της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ελέγχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ, η κινεζική State Grid το 24% (με ενισχυμένα δικαιώματα διοίκησης), ενώ το υπόλοιπο 25% κατέχει η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ. Στη δε, ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το κράτος κατέχει το 51,1%, με το 48,9% των μετοχών να βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά (free float).

Το πλεονέκτημα μιας αλλαγής της περίπλοκης αυτής δομής είναι ότι θα καθιστούσε ενδεχομένως την εταιρεία πιο ελκυστική στους επενδυτές, ωστόσο το μειονέκτημα είναι ότι θα κινδύνευε να εμπλέξει τη κυβέρνηση σε ένα νέο γύρο συζητήσεων με τους Κινέζους.

Το κυβερνητικό επιτελείο έχει κάθε λόγο να μην επιθυμεί κάτι τέτοιο. Ειδικά όταν έχει εξασφαλίσει, όπως λέγεται, τη δέσμευση της State Grid ότι δεν προτίθεται να δημιουργήσει πρόβλημα και να αυξήσει το ποσοστό της (24%), ζητώντας να εξασκήσει το δικαίωμα πρώτης προσφοράς (Right of First Offer), κάτι που έχει τη δυνατότητα να κάνει.

Το μοντέλο των δύο αυξήσεων κεφαλαίου

Τα παραπάνω εξηγούν και γιατί η υπό συζήτηση φόρμουλα προβλέπει δύο αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου.

1. Η πρώτη από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, προκειμένου να βρει τα κεφάλαια για να μπει στην αύξηση κεφαλαίου της ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Σε αυτή την αύξηση θα πρέπει να συμμετάσχουν τόσο το Δημόσιο που έχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, όσο και το 48,9% που βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά. Σε κάθε περίπτωση, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών πρέπει να εξασφαλίσει τα 510 εκατ. από τα συνολικά 1 δισ ευρώ.

Ενα ερώτημα εδώ αφορά το τι στάση θα τηρήσουν οι μέτοχοι του 48,9%. Τραπεζικές πηγές θεωρούν ότι θα συμμετάσχουν κανονικά στην ΑΜΚ, καθώς το story της εταιρείας, το track record και τα μερίσματα από τα μελλοντικά κέρδη (μεγάλες εθνικές διασυνδέσεις κλπ) την καθιστούν αρκετά ελκυστική. Αν ωστόσο οι μέτοχοι του free float δεν δείξουν την ανάλογη ανταπόκριση, τότε προκειμένου η ΑΜΚ να είναι πετυχημένη, θα πρέπει το Δημόσιο να καλύψει την όποια διαφορά.

Εάν πάλι επιλεγεί μέσω του placement η είσοδος νέου επενδυτή, τότε το ποιο εύκολο σενάριο, όπως λένε οι γνωρίζοντες, είναι αυτή να συμβεί κατά την αυξηση κεφαλαίου της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Σε μια τέτοια περίπτωση το Δημόσιο θα συμμετασχει στη συγκεκριμένη ΑΜΚ με χαμηλότερο ποσοστό.

2. Η δεύτερη αύξηση κεφαλαίου θα γίνει από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Και η διοίκηση θα συγκαλέσει Γενική Συνέλευση, η οποία θα θέσει το θεμα της ενίσχυσης της κεφαλαιακής επάρκειας της εταιρείας κατά 1 δισ ευρώ στους τρεις μετόχους της: Στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (51%), στη State Grid (24%) και στην ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ (25%).

Τούτο σημαίνει ότι στα 510 εκατ. της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (που προφανώς θα είναι λιγότερα εφόσον εισέλθει νέος επενδυτής), οι μεν Κινέζοι θα προσθέσουν άλλα 240 εκατ ευρω και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ τα υπόλοιπα 250 εκατ ευρω.

Τραπεζικές πάντως πηγές σημειώνουν ότι η αύξηση κεφαλαίου του Διαχειριστή είναι μονόδρομος για να φέρει σε πέρας το επενδυτικό του πρόγραμμα, ύψους 6 δισ ευρώ. Και θυμίζουν ότι το πρόσφατο ομολογιακό δάνειο, ύψους 300 εκατ. ευρώ από την Εθνική, ήταν η τελευταία προγραμματισμένη χορήγηση από τράπεζες που μπορεί να εξυπηρετηθεί χωρίς αύξηση κεφαλαίου.

Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, για να καταφέρει να πάρει οποιοδήποτε άλλο δάνειο, άρα και να φέρει σε πέρας τα μεγάλα έργα των τριών διασυνδέσεων, των Δωδεκανήσων, του Βορείου Αιγαίου και τη δεύτερη γραμμή με την Ιταλία, συνολικού ύψους άνω των 4 δισ. ευρώ, ο ΑΔΜΗΕ θα πρέπει να αποδείξει στις τράπεζες ότι ξεκινάει η ΑΜΚ.