Eurobank Equities: Σύσταση buy για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με τιμή στόχο 23,4 ευρώ

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι ο μεγαλύτερος όμιλος υποδομών στην Ελλάδα, ηγέτης τόσο στις παραχωρήσεις όσο και στις κατασκευές, επισημαίνει η Eurobank Equities ξεκινώντας την κάλυψη της μετοχής με σύσταση buy και τιμή στόχο στα 23,40 ευρώ. Μετά από μια στρατηγική στροφή μέσω της πώλησης των δραστηριοτήτων της ΑΠΕ, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι τώρα σε καλή θέση να εδραιώσει την κυριαρχία της στην αγορά και να εμπλουτίσει το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, αξιοποιώντας την εγχώρια έκρηξη των υποδομών, καθώς αξιοποιεί το περιθώριο για εξαγορές έργων που απελευθερώθηκε από τη συμφωνία για τις ΑΠΕ.

Όσον αφορά το μέλλον, η πρόσφατη απόκτηση δύο σημαντικών πρόσθετων παραχωρήσεων θα αναδιαμορφώσει το μείγμα κερδών, οδηγώντας σε αύξηση των EBITDA κατά >50% έως το 2026e (έναντι των επιπέδων του 2024e) στα 693 εκατ. ευρώ, ενώ παράλληλα θα ενισχύσει την ορατότητα για τη δημιουργία FCF.

Η ολική επαναφορά των μεγεθών των παραχωρήσεων θα οδηγήσουν σε μια επιβλητική αύξηση κατά 38% στα EBITDA του γκρουπ το 2025 (μετά από +9% το 2024, Pro-forma για την πώληση της ΤΕΝΕΡΓ) και 11% το 2026e, διαμορφώνοντας ένα άκρως ελκυστικό 17% περίπου σε CAGR.

Η τιμή στόχος βασίζεται σε SOTP (συμπεριλαμβανομένου discount ύψους 25%) υποδεικνύει άνω του 35% ανοδικά περιθώρια, που δικαιολογεί τη σύσταση αγοράς και τοποθετεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο 8,7x περίπου σε EV/EBITDA για το 2026, δηλαδή με Premium έναντι της τρέχουσας αποτίμησης της ευρείας ομάδας ομότιμων. Αυτό βασίζεται στην πολύ υψηλότερα ανάπτυξη και την ορατότητα σε επίπεδο ταμειακών ροών, η οποία αναμένεται να βοηθήσει τη ΓΕΚ να επανατοποθετηθεί σε άλλα υψηλότερα επίπεδα πιο κοντά σε άλλα «plays» των υποδομών (π.χ. αεροδρόμια στα 9-10x EV/EBITDA, παραχωρήσει σε 2-ψηφία).