Tα hedge funds σορτάρουν στα commodities- Τι σημαίνει για τις τιμές της ενέργειας

Η έντονη αστάθεια με τις βίαιες διακυμάνσεις ήταν το βασικό χαρακτηριστικό στις αγορές την περασμένη εβδομάδα, ξεκινώντας με αναταραχή που θύμισε το 2020 , η οποία ολοκληρώθηκε μια πιο ήπιες νότες.

Τα απογοητευτικά στοιχεία για την αμερικανική απασχόληση, σε συνδυασμό με την αιφνιδιαστική αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, προκάλεσαν κραχ στις αγορές.  Το κλίμα άλλαξε οδηγώντας τους traders να ανησυχούν ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να επαναλαμβάνουν τα ίδια ιστορικά λάθη καθυστερώντας τις μειώσεις των επιτοκίων.

Στο πλαίσιο αυτό, τα hedge funds εμφανίζονται πιο πτωτικά στις τιμές των εμπορευμάτων σε σχέση τα τελευταία τουλάχιστον 13 χρόνια, καθώς οι φόβοι για βαθύτερη οικονομική επιβράδυνση δημιουργούν αμφιβολίες για τη ζήτηση σε όλα τα βασικά εμπορεύματα, από αργό πετρέλαιο μέχρι μέταλλα και σιτηρά.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Επιτροπής Εμπορίου Συμβάσεων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων των ΗΠΑ που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg, οι διαχειριστές χρήματος συσσώρευσαν μια συνδυασμένη καθαρή θέση πώλησης (σορτάρισμα) σχεδόν 153.000 συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης σε 20 αγορές πρώτων υλών την περασμένη εβδομάδα.

Αυτό είναι το μεγαλύτερο ποσό που έχει καταγραφεί, με βάση στοιχεία που χρονολογούνται από το 2011.

Κλείνει ο υπερκύκλος των commodities

Η κίνηση υπογραμμίζει μια σημαντική αλλαγή στο κλίμα από τότε που οι διαταραχές της εποχής της πανδημίας στις προμήθειες και οι συνομιλίες για έναν υπερκύκλο στα commodities, οδήγησαν τους κερδοσκόπους σε ανοδικά στοιχήματα ρεκόρ το 2021.

Μια επιβράδυνση στην Κίνα - η μεγαλύτερη μηχανή αύξησης της ζήτησης τις τελευταίες δύο δεκαετίες - και η ανάκαμψη της παραγωγής έχει έκτοτε διαβρώσει την όρεξη των επενδυτών για πρώτες ύλες. Η πρόσφατη αναταραχή της αγοράς που προκλήθηκε από τους φόβους για την ύφεση των ΗΠΑ επιδείνωσε την αυτή κίνηση, ωθώντας τους επενδυτές να ανατρέψουν τα καθαρά στοιχήματά τους σε εμπορεύματα σε πτώση για πρώτη φορά από το 2016.

«Οι κερδοσκόποι συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης εμπορευμάτων σορτάρουν για καλό λόγο», σχολιάζει χαρακτηριστικά στο Bloomberg, ο Mike McGlone, ανώτερος αναλυτής εμπορευμάτων της Bloomberg Intelligence, επικαλούμενος τις αυξανόμενες προμήθειες ενέργειας και γεωργικών εμπορευμάτων, τη μείωση της ζήτησης στην Κίνα και το ισχυρότερο δολάριο ως «αντίστροφους άνεμους σταθερής τιμής».

«Είναι μια bear market», διευκρίνισε.

Ο δείκτης Bloomberg Commodity Spot Index, ο οποίος παρακολουθεί τα μελλοντικά συμβόλαια ενέργειας, μετάλλων και γεωργικών εμπορευμάτων, έχει υποχωρήσει σχεδόν 11% από το υψηλό του 2024 τον Μάιο.

Υποχωρούν οι «ταύροι»

Η τάση αυτή έχει αρχίσει να δημιουργείται από την αρχή περίπου του καλοκαιριού: η παραπαίουσα κινεζική ζήτηση σε συνδυασμό με τις άφθονες προμήθειες, κλυδωνίζουν τις τιμές στα commodities (εμπορεύματα), με τους διαχειριστές κεφαλαίων να μειώνουν τα ανοδικά τους στοιχήματα (bullish bets) στους φυσικούς πόρους, κατά περίπου 41 δισεκατομμύρια δολάρια.

«Το selling pressure από τους επενδυτές είναι τεράστιο στον χαλκό και τα βασικά μέταλλα, καθώς το αδύναμο κλίμα ζήτησης στην Κίνα ενισχύθηκε από την έλλειψη σημαντικής πολιτικής υποστήριξης τον Ιούλιο», σχολιάζει στους FT, η Tracey Allen, στρατηγός αναλυτής εμπορευμάτων της JPMorgan.

Σύμφωνα με στοιχεία της JP Morgan, oι ανοδικές θέσεις των εμπόρων —χωρίς πτωτικά στοιχήματα— στα εμπορεύματα έχουν μειωθεί 31%, ή 41 δισ. δολάρια, από το ανώτατο όριο των 132 δισ. δολαρίων στα τέλη Μαΐου έως τις 30 Ιουλίου.

Το εκτεταμένο sell-off σηματοδοτεί μια απότομη αντιστροφή σε σχέση με λίγο περισσότερο από δύο μήνες πριν, όταν ορισμένα εμπορεύματα, συμπεριλαμβανομένου του χαλκού, έφτασαν σε υψηλά επίπεδα ρεκόρ, καθώς οι επενδυτές έριξαν χρήματα και οι πτωτικοί έμποροι αναγκάστηκαν να εγκαταλείψουν τα στοιχήματά τους. Παράλληλα, ο χαλκός «μαγνήτισε»  κάποιους traders, που είδαν τις τοποθετήσεις στο μέταλλο ως τρόπο αντιστάθμισης έναντι του πληθωρισμού, αφού ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ τον Μάρτιο αυξήθηκε ταχύτερα από το αναμενόμενο.

«Το συναίσθημα [της αγοράς] προς τα εμπορεύματα είναι πραγματικά κακό», δήλωσε ο Sabrin Chowdhury, επικεφαλής ανάλυσης εμπορευμάτων στη BMI, μια εταιρεία δεδομένων εμπορευμάτων που ανήκει στον Όμιλο Fitch. Οι προοπτικές «είναι σίγουρα αδύναμες τους επόμενους μήνες».

Η εικόνα την περασμένη εβδομάδα

Μετά από μια αρχική πτώση λόγω της απομόχλευσης, η οποία επηρέασε τις θέσεις του χρυσού και έπληξε τον κλάδο της ενέργειας και του βιομηχανικού μετάλλου, η εβδομάδα έκλεισε πιο ήρεμα.

Αυτό επέτρεψε στους επενδυτές να επικεντρωθούν στις εξελίξεις του συγκεκριμένου τομέα αντί να οδηγούνται αποκλειστικά από το συναίσθημα. Ο δείκτης εμπορευμάτων του Bloomberg έκλεισε με κέρδη για πρώτη εβδομάδα μετά από πέντε, με ισχυρά κέρδη στο φυσικό αέριο, το αργό πετρέλαιο, το κακάο και τον καφέ, αντισταθμίζοντας κάποια αδυναμία στο ασήμι, τον χαλκό και τα μεγάλα συμβόλαια σιτηρών.

Αύξηση φυσικού αερίου 

Το ολλανδικό αέριο TTF, το ευρωπαϊκό σημείο αναφοράς, έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο φέτος λόγω των ανανεωμένων φόβων για πιθανές διακοπές στον εναπομείναν αγωγό που παρέχει ρωσικό αέριο στην Ευρώπη μέσω Ουκρανίας. Τον περασμένο μήνα, οι τιμές αυξήθηκαν σταθερά, φτάνοντας τα 40 ευρώ ανά MWh για πρώτη φορά από τον Δεκέμβριο, λόγω των προσωρινών διαταραχών στις ροές φυσικού αερίου της Νορβηγίας λόγω συντήρησης και του αυξημένου ανταγωνισμού για φορτία LNG από την Ασία. Αυτές οι εξελίξεις έχουν επιβραδύνει τη δημιουργία εποχικών αποθεμάτων ενόψει του χειμώνα, αλλά με τις αποθήκες γεμάτες κατά πάνω 86%, υπάρχει περιορισμένος κίνδυνος να μην φτάσουμε στα επιθυμητά επίπεδα προτού τελικά η ζήτηση υπερβεί την προσφορά.

Ωστόσο, οποιαδήποτε σημαντική διακοπή τους επόμενους μήνες θα ενίσχυε την ανάγκη για εναλλακτικές προμήθειες, κυρίως μέσω LNG, αυξάνοντας τις τιμές καθώς η Ευρώπη ανταγωνίζεται την Ασία και τη Νότια Αμερική.

Το πετρέλαιο

Όπως αναφέρει σε ανάλυσή της η Saxo, η σταθεροποίηση των αγορών επιτρέπει στους εμπόρους αργού να επικεντρωθούν σε υποστηρικτικά θεμελιώδη μεγέθη.

Το αργό πετρέλαιο ξεκίνησε τον Αύγουστο σε άμυνα, με τις τιμές να υφίστανται πρόσθετες απώλειες πέρα από αυτές που παρατηρήθηκαν τον περασμένο μήνα. Στην αγορά κυριαρχούσαν οι ανησυχίες για την κινεζική ζήτηση και η αυξημένη εστίαση στο κατά πόσο η αμερικανική οικονομία μπορεί να αποφύγει την ύφεση. Η πρόσφατη απώλεια της όρεξης για κινδύνους σε βασικούς χρηματιστηριακούς τομείς κορυφώθηκε με μια σημαντική κίνηση απομόχλευσης από τις θέσεις short yen, προκαλώντας κλυδωνισμούς στις παγκόσμιες αγορές, συμπεριλαμβανομένων των εμπορευμάτων.

Σύμφωνα με τη Saxo, οι κίνδυνοι του εφοδιασμού εξακολουθούν να προκαλούν ανησυχία, ιδιαίτερα με τη διακοπή της παραγωγής από το μεγαλύτερο κοίτασμα της Λιβύης, τις γεωπολιτικές εντάσεις γύρω από τη διασυνοριακή επίθεση της Ουκρανίας στη Ρωσία και την υπόσχεση του Ιράν να ανταποδώσει το Ισραήλ για μια πρόσφατη δολοφονία στην Τεχεράνη. Παρά αυτές τις απειλές, η αγορά έχει δει μέχρι στιγμής περιορισμένη αντίδραση, με αναφορές να υποδηλώνουν ότι το Ιράν θέλει να αποφύγει έναν πόλεμο σε ολόκληρη την περιοχή που θα μπορούσε να διαταράξει τις ροές πετρελαίου και φυσικού αερίου από τη Μέση Ανατολή.

Ο ΟΠΕΚ+ είναι ολοένα και πιο πιθανό να αναβάλει την προγραμματισμένη αύξηση της παραγωγής του Οκτωβρίου, δεδομένης της τρέχουσας ευθραυστότητας και του αρνητικού κλίματος από τις εξωτερικές εξελίξεις. Επιπλέον, με την εποχή των τυφώνων του Βόρειου Ατλαντικού να βρίσκεται σε εξέλιξη, ο κίνδυνος διαταραχών στην παραγωγή ή τη διύλιση αργού αποτελεί μια υποκείμενη πηγή υποστήριξης για τις τιμές.