Ξεκινάει η διαδικασία για την αύξηση κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ - Επανέρχεται το σενάριο να κρατήσει το Δημόσιο το 51% - Η φόρμουλα της διπλής ΑΜΚ, η διαδικασία και τα βήματα

Στην τελική ευθεία φαίνεται ότι έχει μπει η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του ΑΔΜΗΕ, καθώς οι πληροφορίες αναφέρουν ότι το αμέσως επόμενο διάστημα αναμένονται οι οριστικές συσκέψεις σε κεντρικό κυβερνητικό επίπεδο, προκειμένου μέσα στον Ιανουάριο να «κλειδώσει» το μοντέλο, με πιθανότερο σενάριο το Δημόσιο να κρατήσει προς το παρόν το 51%.

«Στη περίπτωση του ΑΔΜΗΕ θα γίνει η αύξηση κεφαλαίου, αλλά δεν μπορώ και δεν θέλω να πω τίποτα παραπάνω σε σχέση με τα επόμενα βήματα», απάντησε χθες, ερωτηθείς σχετικά, ο Αντιπρόεδρος της κυβέρνησης Κωστής Χατζηδάκης κατά τη συνέντευξη για τον κυβερνητικό απολογισμό του 2025 και τους βασικούς στόχους του 2026.

Ο κύβος πάντως έχει ριφθεί και ο χρόνος μετρά αντίστροφα κάτι που φαίνεται και από το γεγονός ότι οι μέτοχοι του Διαχειριστή (Δημόσιο με 51% και State Grid με 24%), που γνωρίζουν ότι χωρίς ΑΜΚ η εταιρεία δεν μπορεί να φέρει σε πέρας τις μεγάλες νησιωτικές διασυνδέσεις, έχουν ξεκινήσει να ανάβουν το πράσινο φως για τη προκήρυξη των σχετικών διαγωνισμών.

Σε συνέχεια της μεγάλης προκήρυξης του Δεκεμβρίου για το καλωδιακό κομμάτι της διασύνδεσης, Κόρινθος - Κως, προυπολογισμού 1,35 δισ. ευρώ, χθες πήρε σειρά η προκήρυξη για τους δύο σταθμούς μετατροπής που θα κατασκευαστούν στα δύο άκρα της διαδρομής συνεχούς ρεύματος (HVDC), ύψους 809,1 εκατ ευρώ.

Σύμφωνα με πληροφορίες από το οικονομικό επιτελείο, η κυβέρνηση, κυρίως για πολιτικούς λόγους, εξετάζει σ' αυτή τη φάση να παραμείνει υπό κρατικό έλεγχο το 51% της εταιρείας, όπως έχει γράψει το energypress, γεγονός που αν επαληθευτεί, τότε το βάρος της ΑΜΚ, που υπολογίζεται πέριξ του 1 δισ ευρώ, θα το «σηκώσουν» οι σημερινοί μέτοχοι, δηλαδή το Δημόσιο και η κινεζική State Grid.

Σε ένα τέτοιο σενάριο, η είσοδος νέου επενδυτή δεν εγκαταλείπεται, αλλά δεν υλοποιείται κιόλας σε παρόντα χρόνο.

Κρίνοντας από την εμπειρία αντίστοιχων εταιρικών πράξεων σε υποδομές στρατηγικού χαρακτήρα, το πιθανότερο σενάριο τοποθετεί την προετοιμασία της ΑΜΚ μέσα στο πρώτο τρίμηνο του 2026, πιθανώς και μέσα στο Φεβρουάριο, που σημαίνει ότι νωρίτερα θα έχει γίνει γνωστή η φόρμουλα με την οποία θα τρέξει η όλη διαδικασία, καθώς επίσης ότι θα προσληφθούν οι χρηματοοικονομικοί και νομικοί σύμβουλοι.

Το μοντέλο των δύο ΑΜΚ

Η φόρμουλα καθορίζεται από τη σύνθετη σημερινή δομή της εταιρείας και φαίνεται να οδηγεί στο μοντέλο των δύο αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου, πρώτα από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και μετά από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Το γεγονός αυτό συνεπάγεται με τη σειρά του τη σύγκλιση δύο Γενικών Συνελεύσεων (των δύο εταιρειών), την εξουσιοδότηση και από τα δύο Διοικητικά Συμβούλια για τον καθορισμό των όρων των ΑΜΚ, μαζί με τα όποια άλλα βήματα, δηλαδή μια διαδικασία χρονοβόρα.

Σήμερα, το ελληνικό Δημόσιο μέσω της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ελέγχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ, η κινεζική State Grid κατέχει το 24% (με ενισχυμένα δικαιώματα διοίκησης) και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ έχει το υπόλοιπο 25%. Σημειωτέον ότι στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το κράτος κατέχει το 51,1%, με το 48,9% να βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά (free float).

Τυχόν απλοποίηση της δομής της εταιρείας μπορεί να την καθιστούσε πιο ελκυστική στους επενδυτές, ωστόσο ενέχει τον κίνδυνο να εμπλέξει τη κυβέρνηση σε ένα νέο γύρο συζητήσεων με τους Κινέζους, κάτι που δεν φαίνεται να επιθυμεί. Ειδικά όταν έχει εξασφαλίσει, όπως λέγεται, τη δέσμευση της State Grid ότι δεν προτίθεται να δημιουργήσει πρόβλημα και να αυξήσει το ποσοστό της (24%), ζητώντας να εξασκήσει το δικαίωμα πρώτης προσφοράς (Right of First Offer). Το πιο συντηρητικό επομένως σενάριο προβλέπει τη διατήρηση της σημερινής δομής.

Η πρώτη αύξηση κεφαλαίου θα γίνει από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, προκειμένου να βρει τα κεφάλαια για να εισέλθει στην αύξηση κεφαλαίου της ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Σε αυτή την αύξηση θα πρέπει να συμμετάσχουν τόσο το Δημόσιο που έχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, όσο και το 48,9% που βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά. Σε κάθε περίπτωση, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών πρέπει να εξασφαλίσει τα 510 εκατ. από τα συνολικά 1 δισ. ευρώ.

Στο ερώτημα για το τι στάση θα τηρήσουν οι μέτοχοι αυτού του 48,9%, τραπεζικές πηγές θεωρούν ότι θα συμμετάσχουν κανονικά στην ΑΜΚ, καθώς το story της εταιρείας, το track record και τα μερίσματα από τα μελλοντικά κέρδη (μεγάλες εθνικές διασυνδέσεις κ.λπ.) την καθιστούν αρκετά ελκυστική. Αν ωστόσο οι μέτοχοι του free float δεν δείξουν την ανάλογη ανταπόκριση, προκειμένου η ΑΜΚ να είναι πετυχημένη, θα πρέπει το Δημόσιο να καλύψει την όποια διαφορά.

Στη συνέχεια θα έρθει η σειρά της ΑΔΜΗΕ ΑΕ να κάνει αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Αρα θα συγκαλέσει με τη σειρά της Γενική Συνέλευση και θα θέσει το θέμα της ενίσχυσης της κεφαλαιακής της επάρκειας κατά 1 δισ. ευρώ στους τρεις μετόχους της: Στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (51%), στη State Grid (24%) και στη ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ (25%).

Τούτο σημαίνει ότι στα 510 εκατ. της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (που προφανώς θα είναι λιγότερα εφόσον γίνει placement για είσοδο νέου επενδυτή), οι μεν Κινέζοι θα προσθέσουν άλλα 240 εκατ. ευρώ και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ τα υπόλοιπα 250 εκατ. ευρώ.