Aramco - Apple: 1 τρισ. δολ., δυο εταιρείες και 4 συγκρίσεις

Η κεφαλαιοποίηση της Apple ξεπέρασε χθες το σημείο – ορόσημο του 1 τρισ. δολ. Τι σημαίνει όμως αυτό για τη Saudi Aramco, τον πετρελαϊκό γίγαντα που πολλοί θεωρούν ως την "πιο κερδοφόρα επιχείρηση"; Η Σαουδική Αραβία συνεχίζει να επιμένει ότι η IPO της Aramco τελεί σε αναμονή παρά το γεγονός ότι υπάρχουν ενδείξεις πως η διαδικασία της αρχικής δημόσιας προσφοράς έχει καθυστερήσει. Αν η Σαουδική Αραβία όντως προτίθεται να εισάγει στο χρηματιστήριο την κρατική εταιρεία πετρελαίου τότε η τεράστια αποτίμηση της Apple μπορεί να μας λέει κάτι για το πόσο θα πρέπει να αξίζει η Aramco.

Είναι δύσκολο να  αποτιμήσουμε την αξία της Aramco κυρίως γιατί τα οικονομικά της στοιχεία δεν είναι διαθέσιμα. Η πετρελαϊκή, καθώς δεν είναι εισηγμένη σε κάποιο χρηματιστήριο, δεν έχει λόγο να δημοσιοποιεί τα οικονομικά της στοιχεία. Ορισμένες πληροφορίες έχουν διαρρεύσει, ενώ μερικά συμπεράσματα μπορούν απλά να εξαχθούν.
 
Κέρδη
 
Τον προηγούμενο μήνα το Reuters δημοσίευσε οικονομικά στοιχεία της Aramco για τη χρήση του 2016, τα οποία όπως σημείωσε είχαν διαρρεύσει. Σύμφωνα με το Reuters για το 2016, όταν και οι τιμές του πετρελαίου βρίσκονταν σε χαμηλά επίπεδα, τα κέρδη της Aramco έφτασαν στα 13,3 δισ. δολ. Το ύψος των κερδών αντιπροσώπευε πτώση 20% σε σχέση με την προηγούμενη χρονιά, ωστόσο ήταν μικρότερη σε σχέση με την κατά πολύ μεγαλύτερη πτώση που είχαν καταγράψει τα κέρδη των ανταγωνιστών της εταιρείας, όπως η ExxonMobil ή η Royal Dutch Shell.

Τα κέρδη της Aramco για το πρώτο μισό του 2017 έφτασαν στα 33,8 δισ. δολ., σύμφωνα με δημοσίευμα του Bloomberg. Η αύξηση αυτή στα κέρδη είναι αποτέλεσμα των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου αλλά και σημαντικών αλλαγών των φορολογικών απαιτήσεων της εταιρείας. Η Σαουδική Αραβία μείωσε τον φόρο εισοδήματος για την Aramco στο μόλις 50% από 85% που ήταν πριν. Κατά τη διάρκεια του 2018 οι τιμές του πετρελαίου έχουν ενισχυθεί, ενώ η Aramco έχει αυξήσει τις εξαγωγές της. Το συμπέρασμα που μπορεί να εξαχθεί είναι ότι τα κέρδη για το α΄ εξάμηνο του 2018 υπερβαίνουν τα 33,8 δισ. δολ. Ευρέως εκτιμάται πως η Aramco είναι η πιο κερδοφόρος επιχείρηση στον κόσμο.
 
Σε γενικές γραμμές αναλυτές εκτιμούν πως ένα βαρέλι πετρέλαιο κοστίζει στην Aramco μεταξύ 2 – 10 δολ., καθώς ο μαύρος χρυσός στη Σαουδική Αραβία είναι εύκολα προσβάσιμος. Κι αυτό το κόστος είναι το χαμηλότερο στον κόσμο. Σύμφωνα με το Reuters ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι το κόστος είναι χαμηλότερο ακόμη και από το 1 δολ.
 
Αν υποθέσουμε ότι το κόστος είναι μεταξύ  2-10  δολ., πόσα βγάζει η Aramco την ημέρα; Η Aramco παράγει περίπου 10 εκατ. βαρέλια την ημέρα. Πολλά από αυτά εξάγονται, άλλα κατευθύνονται σε διαδικασία διύλισης, ενώ αρκετά πωλούνται στην τοπική αγορά. Με μια συντηρητική μέση τιμή πώλησης στα 70 δολ. ανά βαρέλι η Aramco καταγράφει πωλήσεις μείον κόστος παραγωγής ύψους 600 – 680 εκατ. δολ. την ημέρα από το αργό πετρέλαιο. Η εταιρεία έχει επίσης έσοδα και από άλλες δραστηριότητες όπως τον βραχίονα venture capital αλλά και από ορισμένες συμβάσεις διαχείρισης που έχει συνάψει.
 
Συγκρίνετε όλα αυτά τα νούμερα με την Apple, η οποία στο τρίμηνο είχε κέρδη 11,5 δισ. δολ., από 8,7 δισ. δολ. την προηγούμενη χρονιά. Η Apple όπως και η Aramco πουλάει τα προϊόντα της με τεράστια περιθώρια κέρδους. Η Apple κατασκευάζει φοβερούς υπολογιστές και ταμπλέτες, αλλά το μεγάλο της προϊόν είναι το iphone. Είναι αυτή η μαγική συσκευή επικοινωνίας που κουβαλάμε μαζί μας παντού που έκανε την Apple να αξίζει ένα τρισ. δολάρια.
 
Στοιχεία Ενεργητικού
 
Η Aramco δεν διαθέτει δικά της αποθέματα πετρελαίου. Η Σαουδική Αραβία ναι, και η Aramco έχει υπογράψει και λειτουργεί με συμφωνία αποκλειστικής παραχώρησης. Αυτό σημαίνει ότι μόνο η εταιρεία μπορεί να αντλήσει πετρέλαιο από οποιοδήποτε σημείο του βασιλείου. Πέρυσι, η Aramco ανακοίνωσε ότι η Σαουδική Αραβία είχε πάνω από 260 δισ. βαρέλια αργού πετρελαίου στο υπέδαφός της. Πρόκειται για μια εκτίμηση. Ως εκ τούτου κανείς δεν μπορεί να ξέρει με σιγουριά, ενώ ορισμένοι αναλυτές θεωρούν πως πρόκειται για μια πολύ υψηλή εκτίμηση και άλλοι πως είναι πολύ χαμηλή. Με βάση τον τρέχοντα ρυθμό παραγωγής πετρελαίου και τις τρέχουσες εκτιμήσεις των αποθεμάτων εκτιμάται ότι η Aramco μπορεί να συνεχίσει να αντλεί πετρέλαιο για τα επόμενα 70 χρόνια.
 
Τώρα, συγκρίνετε αυτό με την Apple. Τα πιο πολύτιμα περιουσιακά της στοιχεία είναι ξεκάθαρα η πνευματική ιδιοκτησία και το σήμα της. Η τεχνολογική της υπεροχή και το ταλέντο της στο marketing είναι τα δυο προτερήματα που ακολουθούν. Για να συνεχίσει να ευημερεί και στο μέλλον η Apple θα πρέπει να συνεχίσει να καινοτομεί. Επίσης, η Apple θα μπορούσε να επιλέξει να διαφοροποιηθεί στο μέλλον, όπως κινήθηκε από τους υπολογιστές στα music players και από εκεί στα smart phones.
 
H Aramco μπορεί να "ξεμείνει" από αποθέματα πετρελαίου, αλλά μέχρι να συμβεί αυτό, οι επενδυτές της θα έχουν από καιρό συνταξιοδοτηθεί ή ενδεχομένως και πεθάνει. Επιπλέον, όταν τα αποθέματα θα αρχίσουν να εξαντλούνται η τιμή του βαρελιού θα αρχίσει να κινείται ανοδικά, αυξάνοντας κατ΄ επέκταση και τα κέρδη της εταιρείας. Επίσης, η Aramco προετοιμάζεται και για τη στιγμή εκείνη που η παραγωγή πετρελαίου δεν θα είναι η βασική της δραστηριότητα. Διαφοροποιεί τις δραστηριότητές της και επενδύει σε εναλλακτικές μορφές ενέργειας (όπως η ηλιακή τεχνολογία) και άλλες πράσινες τεχνολογίες.
 
Μετρητά
 
Και οι δυο εταιρείες εκτιμάται πως διαθέτουν μεγάλα αποθέματα μετρητών. Η Apple έχει πάνω από 240 δισ. δολ. σε μετρητά. Αυτό από μόνο του "δικαιολογεί" το ένα τέταρτο της αποτίμησης του 1 τρισ. δολ. Δεν γνωρίζουμε ακριβώς τα αποθέματα σε μετρητά που διαθέτει η Aramco, ξέρουμε όμως ότι από το 1980 και ιδιαίτερα τα τελευταία 20 χρόνια η εταιρεία έχει χρησιμοποιήσει μεγάλο μέρος των τεράστιων αποθεμάτων της για να επεκταθεί σε Ασία, Βόρεια Αμερική κ.ά. Νωρίτερα στο έτος η Apple ανακοίνωσε πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 100 δισ. δολ. και αύξηση του μερίσματος κατά 16%, κινήσεις οι οποίες συνέβαλαν στην αύξηση της μετοχής, όχι όμως απαραίτητα και στις μελλοντικές προοπτικές της εταιρείας.

Η Aramco, από την άλλη, δεν είναι εισηγμένη εταιρεία οπότε δεν χρειάζεται να επικεντρώνεται στην αξία της μετοχής της και κατά πως φαίνεται χρησιμοποιεί τα μετρητά της για να επεκταθεί μέσω νέων πρότζεκτς και εξαγορών.

Λειτουργικό περιβάλλον 

Η Apple έχει ένα τεράστιο πλεονέκτημα έναντι της Aramco. Είναι μια αμερικανική εταιρεία και απολαμβάνει όλα τα οφέλη που αυτό συνεπάγεται. Η Apple όχι μόνο λειτουργεί σε όλη την Αμερική με βάση το αμερικανικό νομοθετικό καθεστώς, με ταλέντα από τις ΗΠΑ και με τη σταθερότητα που η χώρα προσφέρει. Η Apple ωφελείται από το γεγονός ότι οι επενδυτές το γνωρίζουν αυτό και το εκτιμούν. Οι επενδυτές αισθάνονται ασφάλεια με το αμερικανικό σύστημα. Μένει να φανεί πως θα συμπεριφερθούν με τον ενεργειακό γίγαντα από τη Σαουδική Αραβία ο οποίος λειτουργεί κάτω από το σύστημα του βασιλείου. Σε αποτιμήσεις τέτοιου επιπέδου το θέμα της αντίληψης είναι ουσιώδες. 

Ο πρίγκιπας της Σαουδικής Αραβίας είχε δηλώσει το 2016 ότι η Aramco θα μπορούσε να αποτιμηθεί στα 2 τρισ. δολ. κατά την IPO. Αυτή η εκτίμηση είχε πραγματοποιηθεί σε μια περίοδο που η τιμή του πετρελαίου ήταν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα και πολλοί είχαν θεωρήσει τότε το νούμερο εξωφρενικό. 

(Forbes, capital.gr)