Αλέξης Αλεξίου: Το φυσικό αέριο στο ρυθμό των Doors, τα CDS και πότε θα διορθώσει

Η ΕΕ προχωράει με εντατικούς ρυθμούς για τη διάσωση της Ελλάδας, ενώ οι παίκτες των CDS περιμένουν την επίσημη ανακοίνωση της πτώχευσης. Οι επενδυτές που παίζουν το λεγόμενο hedged sovereign debt αισθάνονται σαν να περιμένουν τον πλούσιο παππού τους να πεθάνει για να διαβάσουν τη διαθήκη. Αλλά η διαδικασία για τον προσδιορισμό της πληρωμής των CDS είναι συναρπαστική. Οι άνθρωποι που καθορίζουν την επίσημη χρεοκοπία δεν είναι και πολύ αντικειμενικοί κριτές. Είναι οι ίδιοι παίκτες των οποίων οι θέσεις καθορίζονται από τις αποφάσεις τους.

Στην επιτροπή αυτών των προϊόντων δηλαδή την ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ξέρετε ποιοι είναι μέλη; Η Bank of America Merrill Lynch, η Barclays, η Credit Suisse, η Deutsche Bank, η Goldman Sachs, η JP Morgan Chase Bank, η Morgan Stanley, η UBS, η BNP Paribas, η Societe Generale, η PIMCO κτλ., θέλετε και άλλα ονόματα;

Η παγκόσμια αγορά των CDS είναι περίπου $300 τρις και «το κουτάκι που κλοτσιέται στο δρόμο» (από το “can being kicked down the road”) μπορεί να μετατραπεί σε γυάλινο και να σπάσει...

Οι υπόλοιποι, πιο κοινοί επενδυτές όπως εμείς, ρωτάμε εδώ και 2 μήνες «πότε θα διορθώσει;» Οι αναλυτές προσπαθούν να βρουν μια κορυφή στην αγορά εδώ και εβδομάδες. Όσοι επιχείρησαν να σορτάρουν μάλλον κάηκαν. Νομίζω πως μέχρι να τοποθετηθεί ένας ενδιάμεσος πυθμένας στο δολάριο, δηλαδή να μην κάνει νέο χαμηλό για ένα διάστημα, υπάρχει μικρή πιθανότητα η αγορά των μετοχών στις ΗΠΑ να διορθώσουν σημαντικά. Από την άλλη, τόσο χαμηλή μεταβλητότητα και άνοδο «τσούκου τσούκου» στον S&P 500 και άλλους δείκτες έχουμε καιρό να δούμε, τέτοιο ισχυρό January effect. Συνήθως όμως πριν την καταιγίδα επικρατεί μια απίθανη ηρεμία. Δύσκολα μπορεί να φανταστεί κανείς που ασχολείται με τις αγορές αυτό να συνεχίζει έτσι για πολύ ακόμη...

Είδαμε πρόσφατα κάποιο ράλι στο ευρώ (πτώση του δολαρίου) που θα μπορούσε να σημάνει και την αρχή κάποιας διόρθωσης, όμως αυτό απέτυχε τελικά και το ανοδικό γύρισμα του δολαρίου (πτώση του ευρώ) ίσως μας πάει σε ένα ακόμη ανοδικό κύμα πριν οποιαδήποτε γερή διόρθωση. Παράλληλα και ο χρυσός ενδέχεται να έχει κάνει κάποια ενδιάμεση κορυφή και η πιθανή περεταίρω ενίσχυση του δολαρίου να τον οδηγήσει ακόμη χαμηλότερα. Εξάλλου αν κοιτάξει κανείς το διάγραμμα εποχικότητας του κίτρινου μετάλλου θα διαπιστώσει ότι τα τελευταία 37 έτη υπάρχει μια κορυφή στην αρχή κάθε έτους και στη συνέχεια ένα κατρακύλισμα των μέσων μηνιαίων τιμών μέχρι τα μέσα του καλοκαιριού, όπου και ξεκινάει νέα άνοδος.

Τώρα για όσους ασχολούνται με εμπορεύματα, ενώ το 2011 υπήρχε η διάθεση για ελάττωση της έκθεσης σε αυτά και αποστροφής του ρίσκου, φαίνεται το 2012 μέχρι τώρα τα πράγματα είναι εντελώς διαφορετικά. Κορυφαία απόδοση από την αρχή του έτους έχουν το ασήμι, η βενζίνη, ακολουθούν οι μετοχικοί δείκτες DAX και NASDAQ και μετά ο χαλκός, ο συμπυκνωμένος χυμός πορτοκαλάδας, ο καφές Robusta, το πετρέλαιο θέρμανσης κτλ. Οι αναλυτές της Barclays Capital, οι οποίοι έκαναν και δημοσκόπηση ανάμεσα σε 100 μεγάλους θεσμικούς επενδυτές στην Ευρώπη, βλέπουν σαν πρωταγωνιστές για φέτος το αργό πετρέλαιο, το χαλκό και το χρυσό και με τη χειρότερη απόδοση το φυσικό αέριο.

Θυμάστε το τραγούδι των Doors, “Been down so long that it looks like up”; Έτσι και το φυσικό αέριο είναι χαμηλά τόσο καιρό που μοιάζει σαν να είναι ψηλά. Όμως, όπως στα περισσότερα εμπορεύματα υπάρχουν θεμελιώδεις λόγοι που βρίσκονται οι τιμές τους εκεί που βρίσκονται. Τα αποθέματα των 3,3 τρις κυβικών ποδών μπορεί να μην είναι τα ιστορικά υψηλά, αλλά είναι πολύ κοντά σε αυτά. Μπορεί η κίνηση της Chesapeake Energy πριν λίγο καιρό να μειώσει τις επενδύσεις στο φυσικό αέριο να τάραξε λίγο τα νερά και να έγινε κάποια ανοδική αντίδραση, όμως δεν θα επηρεαστούν τα σημερινά τεράστια αποθέματα από αυτήν.

Πάντως αν κανείς σκέφτεται να πουλήσει (σορτάρει) φυσικό αέριο θα μπορούσε να περιμένει μέχρι τα μέσα Απριλίου όπου και εποχικά πλέον γίνεται πιο αδύναμο. Ακόμη καλύτερα, και για ένα μεγαλύτερο μαξιλάρι ασφαλείας, θα μπορούσε κανείς να πουλήσει τα calls στο συμβόλαιο αντί για το ίδιο το συμβόλαιο ή το ETF UNG για παράδειγμα. Χρειάζεται πάντα σωστή διαχείριση του ρίσκου, κυρίως όταν πρόκειται για μοχλευμένα προϊόντα.

Οι επενδύσεις είναι μια σοβαρή ενασχόληση και όσοι θέλουν να ξεφύγουν από το «διασκεδαστικό παιχνίδι» θα πρέπει να ενημερωθούν σωστά και να αναζητήσουν επαγγελματίες και πιστοποιημένους ανθρώπους για να τους συμβουλέψουν. Προσοχή σε κάθε είδους «σεμινάρια», «δοκιμασμένα συστήματα» (τα οποία αν ήταν η μαγική λύση γιατί τα πουλάνε οι εφευρέτες τους;) ειδικά αν όλα αυτά κοστίζουν μια περιουσία. Είναι καλύτερα να κοιτάξει κανείς το κομμάτι της ψυχολογίας, που αποτελεί το σημαντικότερο παράγοντα, παρά την απόλυτη στρατηγική. Μια μέτρια στρατηγική και η σωστή ψυχολογία είναι καλύτερη από μια κορυφαία στρατηγική σε συνδυασμό με την απληστία ή το φόβο.

* Ο κ. Αλέξης Αλεξίου είναι Πιστοποιημένος διαχειριστής χαρτοφυλακίων σε ΑΕΠΕΥ

(Πηγή:www.capital.gr, 8/3/2012)