AKTOR: Το στοίχημα της καθετοποίησης στις ενεργειακές υποδομές

Ένα νέο επιχειρηματικό μοντέλο, που φιλοδοξεί να μετατρέψει την AKTOR από έναν ισχυρό κατασκευαστικό όμιλο σε έναν ολοκληρωμένο επενδυτή υποδομών και ενέργειας, βρίσκεται πίσω από το επενδυτικό σχέδιο των 3 δισ. ευρώ έως το 2031.

Με αιχμή τις παραχωρήσεις, τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και το LNG, η διοίκηση επιδιώκει να αυξήσει τη συμμετοχή δραστηριοτήτων με μακροχρόνιες και προβλέψιμες ταμειακές ροές, αναβαθμίζοντας την ποιότητα της λειτουργικής κερδοφορίας και δημιουργώντας ένα νέο επενδυτικό προφίλ για τον όμιλο.

Κεντρικός άξονας του νέου πενταετούς business plan που παρουσίασε την Παρασκευή στους αναλυτές ο διευθύνων σύμβουλος Αλέξανδρος Εξάρχου ενόψει της κεφαλαιακής ενίσχυσης ύψους 1 δισ. αποτελεί η δημιουργία ενός καθετοποιημένου ενεργειακού πυλώνα που θα εκτείνεται από τις εισαγωγές και τις υποδομές LNG έως την ηλεκτροπαραγωγή, τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, την αποθήκευση ηλεκτρικής ενέργειας και τη λιανική.

Στο πλαίσιο αυτής της στρατηγικής, σύμφωνα με καλά πληροφορημένες πηγές, η AKTOR βρίσκεται σε προχωρημένες συζητήσεις με τη Motor Oil για κοινή συμμετοχή στο έργο του FSRU της Διώρυγα Gas στους Αγίους Θεοδώρους, που προβλέπει την δημιουργία ενός πλωτού  σταθμού  αποθήκευσης και επαναεριοποίησης υγροποιημένου φυσικού αερίου συνολικής χωρητικότητας έως 210.000 κυβικών μέτρων.

Πρόκειται για μία επένδυση που παραμένει σε εκκρεμότητα ως προς τη λήψη της τελικής επενδυτικής απόφασης (FID), καθώς το αυξημένο κόστος κατασκευής, σε συνδυασμό με τη σταδιακή απόσυρση της ευρωπαϊκής χρηματοδοτικής στήριξης για νέες υποδομές φυσικού αερίου, επιβράδυνε την υλοποίηση  του έργου. Παρά τα εμπόδια, στελέχη της Motor Oil τοποθετήθηκαν πρόσφατα υπέρ της επιτάχυνσης του σχεδιασμού, χαρακτηρίζοντας το έργο στρατηγικής σημασίας για τον όμιλο.

Όπως δήλωσε την Παρασκευή στους αναλυτές ο κ. Εξάρχου, χωρίς να ανοίγει τα  χαρτιά του, η επένδυση για το FSRU θα χρηματοδοτηθεί με 190 εκ και προβλέπεται να υλοποιηθεί μέσω ξεχωριστής κοινοπραξίας με στρατηγικό εταίρο, ώστε να περιοριστεί ο επενδυτικός κίνδυνος.

Ο ίδιος ανέφερε επίσης ότι η Atlantic SEE εξετάζει την μίσθωση δύο μεγάλων LNG carriers που θα λειτουργούν ως πλωτές αποθήκες LNG στην Ελλάδα, εφόσον οι συμφωνίες προμήθειας ξεπεράσουν τα 4,5 bcm, χωρίς όμως η επένδυση αυτή να περιλαμβάνεται ακόμη στο υφιστάμενο business plan.

Ο ρόλος της ΑKTOR

Η πιθανή είσοδος της AKTOR στο επενδυτικό σχήμα για την ανάπτυξη του FSRU στους Αγίους Θεοδώρους εκτιμάται ότι θα επιμερίσει το επενδυτικό ρίσκο, θα ενισχύσει την εμπορική βάση του έργου και θα μπορούσε να δώσει νέα ώθηση στην υλοποίησή του. Οι ίδιες πληροφορίες αναφέρουν ότι οι επαφές των δύο ομίλων δεν περιορίζονται στο συγκεκριμένο project, αλλά επεκτείνονται και σε άλλους τομείς υποδομών, όπως η κυκλική οικονομία και τα έργα διαχείρισης υδάτων, όπου και οι δύο πλευρές βλέπουν σημαντικές επενδυτικές προοπτικές τα επόμενα χρόνια. Η συνεργασία αυτή εντάσσεται στη συνολικότερη στρατηγική που παρουσίασε η διοίκηση στους αναλυτές, με βασικό όχημα την Atlantic SEE, την κοινή εταιρεία της AKTOR με τη ΔΕΠΑ Εμπορίας, μέσω της οποίας ο όμιλος φιλοδοξεί να αποκτήσει πρωταγωνιστικό ρόλο στην περιφερειακή αγορά LNG.

Η Atlantic SEE διαθέτει ήδη δύο δεσμευτικές συμβάσεις διάρκειας 20 ετών με την Αλβανία και τη Βοσνία – Ερζεγοβίνη, ενώ στόχος είναι τα μνημόνια συνεργασίας που έχει συνάψει τους προηγούμενους μήνες να μετατραπούν σε δεσμευτικές συμφωνίες έως το τέλος του έτους. Οι συμβασιοποιημένοι όγκοι ανέρχονται σήμερα σε περίπου 1,5 δισ. κυβικά μέτρα φυσικού αερίου, ενώ επιπλέον 4,5 bcm βρίσκονται υπό τελική διαπραγμάτευση, με στόχο τα συνολικά συμβόλαια να προσεγγίσουν τα 5 bcm έως το 2035.

Το επιχειρηματικό μοντέλο σύμφωνα με την διοίκηση της Aktor προβλέπει διεύρυνση του ενεργειακού σχεδιασμού με επένδυση περίπου 200 εκατ. ευρώ για την ανάπτυξη μονάδας ηλεκτροπαραγωγής φυσικού αερίου συνδυασμένου κύκλου στην Αλβανία. Σύμφωνα με τις προβλέψεις οι αναμενόμενες αποδόσεις του πρότζεκτ είναι της τάξης του 20%-25% για το CCGT και 20% για το FSRU.

Από το LNG στη λιανική αγορά ηλεκτρισμού

Η ενεργειακή στρατηγική του ομίλου δεν περιορίζεται μόνο  στις υποδομές φυσικού αερίου. Αντίθετα, στόχος της διοίκησης είναι η δημιουργία ενός πλήρως καθετοποιημένου ενεργειακού μοντέλου. Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας ο όμιλος προβλέπει ότι η εγκατεστημένη ισχύς θα ξεπεράσει τα 500 MW έως το τέλος του 2026 και θα υπερβεί τα 1,2 GW μέσα στην επόμενη πενταετία, επενδύοντας παράλληλα σε συστήματα αποθήκευσης ηλεκτρικής ενέργειας (BESS). Όλες οι νέες επενδύσεις στοχεύουν, σύμφωνα με τη διοίκηση, σε διψήφιες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων.

Το τελευταίο βήμα αυτής της στρατηγικής είναι η είσοδος στη λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας. Η ανάπτυξη θα γίνει σταδιακά, αξιοποιώντας την παραγωγή των έργων ΑΠΕ και των συστημάτων αποθήκευσης μέσω διμερών συμβάσεων προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας (PPAs), αλλά και τις υφιστάμενες άδειες προμήθειας του ομίλου.
Μακροπρόθεσμος στόχος είναι η δημιουργία πελατειακής βάσης που θα ξεπερνά τους 300.000 καταναλωτές, ολοκληρώνοντας ουσιαστικά την καθετοποίηση της ενεργειακής δραστηριότητας της AKTOR, από τις εισαγωγές LNG και την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας έως την προμήθεια στον τελικό πελάτη.

Οι κατασκευές παραμένουν η βάση του ομίλου

Παρά τη στροφή προς την ενέργεια και τις παραχωρήσεις, η διοίκηση ξεκαθαρίζει ότι οι κατασκευές εξακολουθούν να αποτελούν τον βασικό επιχειρησιακό πυλώνα του ομίλου. Η διαφορά είναι ότι πλέον δεν αντιμετωπίζονται ως μια αυτόνομη δραστηριότητα, αλλά ως ο μηχανισμός που θα στηρίξει την ανάπτυξη των υπόλοιπων κλάδων.
Με ανεκτέλεστο έργων που προσεγγίζει τα 4 δισ. ευρώ, η AKTOR θεωρεί ότι διαθέτει ήδη την κρίσιμη μάζα για να αξιοποιήσει τον νέο πολυετή κύκλο επενδύσεων που ανοίγεται στην Ελλάδα και στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η διοίκηση εκτιμά ότι η ελληνική αγορά θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με ισχυρούς ρυθμούς, στηριζόμενη στους πόρους του Ταμείου Ανάκαμψης, του ΕΣΠΑ και στις πρόσθετες δημόσιες και ιδιωτικές επενδύσεις στις μεταφορές, την ενέργεια και τις υποδομές.

Στην παρουσίαση στους αναλυτές αναφέρεται ότι η ελληνική αγορά κατασκευών θα αναπτύσσεται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 11%. Αντίστοιχα, η Ρουμανία παραμένει βασική αγορά ανάπτυξης, αξιοποιώντας ευρωπαϊκούς πόρους ύψους περίπου 31 δισ. ευρώ και ένα εκτεταμένο πρόγραμμα έργων υποδομών.
Στόχος της διοίκησης είναι η περαιτέρω βελτίωση της κερδοφορίας των έργων, με μεικτό περιθώριο 10%-12%, μέσω αυστηρότερης επιλογής έργων, καλύτερης διαχείρισης συμβάσεων και επενδύσεων άνω των 10 εκατ. ευρώ σε ψηφιακά συστήματα και εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης που επιτρέπουν τον έλεγχο του κόστους σε πραγματικό χρόνο.

Παραχωρήσεις: η “καρδιά” των επαναλαμβανόμενων εσόδων

Αν οι κατασκευές αποτελούν τη βάση του ομίλου, οι παραχωρήσεις αποτελούν τον βασικό πυλώνα πάνω στον οποίο η διοίκηση φιλοδοξεί να οικοδομήσει τη μελλοντική κερδοφορία.
Η AKTOR παρουσιάζεται πλέον ως η δεύτερη μεγαλύτερη πλατφόρμα παραχωρήσεων στην Ελλάδα, με συμμετοχές σε ώριμα περιουσιακά στοιχεία, όπως η Γέφυρα Ρίου-Αντιρρίου και η Ολυμπία Οδός, ενώ εκτιμά ότι το σύνολο σχεδόν του μεσοπρόθεσμου EBITDA θα προέρχεται από λειτουργούντα ή υπό κατασκευή έργα παραχώρησης.
Η διοίκηση υποστηρίζει ότι η Ελλάδα συγκαταλέγεται πλέον στις πλέον δυναμικές αγορές ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων στην Ευρώπη, με ώριμο pipeline έργων περίπου 5 δισ. ευρώ και συνολική δεξαμενή έργων που εκτιμάται στα 40-50 δισ. ευρώ. Το μεγαλύτερο μέρος αφορά ενεργειακές υποδομές, σιδηροδρομικά έργα και αυτοκινητοδρόμους, ενώ αυξανόμενο ενδιαφέρον συγκεντρώνουν και οι υποδομές ύδατος και περιβάλλοντος.

Κεντρικό στοιχείο της στρατηγικής αποτελεί η καθετοποίηση. Περίπου το 50% του προσαρμοσμένου EBITDA των παραχωρήσεων εκτιμάται ότι θα προέρχεται από έργα που θα έχουν κατασκευαστεί από τον ίδιο τον όμιλο. Με αυτόν τον τρόπο η AKTOR διατηρεί εντός του ομίλου την προστιθέμενη αξία της κατασκευής, αυξάνει τις αποδόσεις των επενδεδυμένων κεφαλαίων και μειώνει τον κίνδυνο υλοποίησης.

Συνολικά, η διοίκηση υπολογίζει ότι επενδύσεις περίπου 1,3 δισ. ευρώ στις παραχωρήσεις και στις ΑΠΕ θα εκτελεστούν από τον ίδιο τον κατασκευαστικό βραχίονα του ομίλου, δημιουργώντας σημαντικό όγκο ενδοομιλικών εργασιών την περίοδο 2026-2031.

Νερό και απόβλητα: η επόμενη μεγάλη αγορά

Το νέο στοιχείο του επιχειρηματικού σχεδίου είναι η ιδιαίτερη βαρύτητα που αποδίδεται στις υποδομές περιβάλλοντος, τις οποίες η διοίκηση θεωρεί ως μία από τις μεγαλύτερες αγορές της επόμενης δεκαπενταετίας. Στη διαχείριση απορριμμάτων εκτιμάται ότι μόνο την περίοδο 2026-2035 θα απαιτηθούν επενδύσεις περίπου 2,5 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 1 δισ. ευρώ αφορά μονάδες επεξεργασίας απορριμμάτων και περίπου 1,5 δισ. ευρώ μονάδες ενεργειακής αξιοποίησης αποβλήτων (Waste-to-Energy).

Η εκτίμηση αυτή συνδέεται με τους ευρωπαϊκούς στόχους για τη δραστική μείωση της ταφής απορριμμάτων. Σήμερα περίπου το 82% των αστικών απορριμμάτων στην Ελλάδα οδηγείται ακόμη σε χώρους ταφής, όταν ο στόχος είναι το ποσοστό αυτό να περιοριστεί στο 10% μέσα στην επόμενη δεκαετία.

Ανάλογες προοπτικές διαβλέπει η AKTOR και στα έργα ύδατος, λυμάτων και άρδευσης. Η διοίκηση παρουσιάζει έναν επενδυτικό ορίζοντα περίπου 10 δισ. ευρώ έως το 2040 για έργα διαχείρισης υδάτων, επεξεργασίας λυμάτων και εκσυγχρονισμού των σχετικών υποδομών, εκτιμώντας ότι η κλιματική αλλαγή και οι ευρωπαϊκές περιβαλλοντικές υποχρεώσεις θα επιταχύνουν σημαντικά τις σχετικές επενδύσεις.

Πώς χρηματοδοτείται το σχέδιο των 3 δισ. ευρώ

Το επενδυτικό πρόγραμμα των περίπου 3 δισ. ευρώ θα χρηματοδοτηθεί κυρίως από τις ίδιες τις λειτουργικές ταμειακές ροές του ομίλου, οι οποίες αναμένεται να καλύψουν περίπου το 45% των συνολικών αναγκών. Επιπλέον, περίπου το 30% θα προέλθει από νέο δανεισμό, κυρίως μέσω χρηματοδοτήσεων έργων (project finance), χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία, περιορίζοντας έτσι τον χρηματοοικονομικό κίνδυνο.

Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ αποτελεί το τρίτο βασικό σκέλος του χρηματοδοτικού σχεδιασμού, ενώ ένα μικρό μέρος θα καλυφθεί από επιχορηγήσεις. Η διοίκηση επισημαίνει ότι η επιλογή αυτή επιτρέπει τη διατήρηση του δείκτη καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένο EBITDA στην περιοχή του 3,5-4 φορές, διασφαλίζοντας την υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος χωρίς υπερβολική επιβάρυνση του ισολογισμού.

(Αναδημοσίευση από το newmoney.gr)