Ικανοποίηση αναλυτών για τις ελληνικές τράπεζες στα stress tests

Σε buy από neutral αναβαθμίζει την σύσταση για την μετοχή της Alpha Bank η UBS σε σημερινή της ανάλυση, ενώ αυξάνει και την τιμή-στόχο στα 0,73 από την προηγούμενη των 0,68 ευρώ, μετά από την ανακοίνωση της ΕΚΤ και της ΕΒΑ για τα stress tests.

Ακόμη, αυξάνει την τιμή-στόχο για την Eurobank στα 0,35 από την προηγούμενη των 0,31 ευρώ, και αναβαθμίζει τη σύσταση σε neutral από sell, ενώ διατηρεί το neutral για την Πειραιώς και την τιμή-στόχο των 1,45 ευρώ.

Συνολικά εκτιμά ότι «ξεκάθαρος νικητής» από την άσκηση των stress tests είναι η Alpha Bank καθώς και ότι οι κεφαλαιακές ελλείψεις καλύπτονται από τα μέτρα που έχουν ληφθεί και την «δυναμική προσέγγιση», και τονίζει ότι το focus θα πρέπει να γίνει στις προσαρμογές των ΑQR, οι οποίες (εξαιρουμένων των προβλέψεων λόγω των ευρημάτων), ανέρχονται σε 1,73 δισ. ευρώ για την Πειραιώς, 1 δισ. για την Eurobank και 0,82 δισ. ευρώ για την Alpha Bank. «Σύμφωνα με άποψή μας, οι προσαρμογές για τα AQR θα πρέπει να εφαρμοστούν σύμφωνα με τα ποσοστά του δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 και αφού έχουν υιοθετηθεί πλήρως οι κανόνες της Βασιλεία ΙΙΙ».

Υπολογίζει μια μετατροπή 50% των επιλέξιμων DTAs σε DTCs και δεν περιλαμβάνει προνομιούχες μετοχές για την Eurobank. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, συμπεριλαμβανομένων των μετά από φόρους προσαρμογών των AQR, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας καταλήγουν σε 12,9% για την Alpha Bank, σε 10,4% για την Πειραιώς και σε 7,6% για την Eurobank.

Η Wood & Company από την πλευρά της θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες πέρασαν «ξεκάθαρα» τα stress tests της ΕΚΤ, με την Alpha Bank να καταγράφει τα καλύτερα αποτελέσματα σε όλα τα μέτωπα (stress tests και AQR). Η Πειραιώς έχει επίσης περάσει την αξιολόγηση τόσο με βάση τη στατική όσο και τη δυναμική προσέγγιση.

Οι Eurobank και Εθνική Τράπεζα εμφάνισαν έλλειψη κεφαλαίου με βάση τη στατική προσέγγιση, η οποία με βάση τη δυναμική προσέγγιση εξαλείφεται. «Θεωρούμε ότι τα αποτελέσματα είναι πιθανό να ικανοποιήσουν την αγορά καθώς απομακρύνουν το ρίσκο των ΑΜΚ και ποσοτικοποιούν κάθε ανησυχία για την ποιότητα των βιβλίων δανεισμού. Επαναδιατυπώνουμε την θετική μας στάση για τις ελληνικές τράπεζες και διατηρούμε την Alpha Bank ως το best pick».

Συνολικά εκτιμά ότι τα νέα για τις ελληνικές τράπεζες είναι θετικά και σαφώς καλύτερα των αρχικών προσδοκιών, καθώς ακόμη και με βάση τη στατική προσέγγιση, οι απαιτήσεις είναι πολύ χαμηλές και κατώτερες των εκτιμήσεων της αγοράς.

Σε ό,τι αφορά την άσκηση των AQR, εμφάνισαν καθαρή επίδραση 6 δισ. ευρώ για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες. Η μεγαλύτερη επίδραση είναι για την Πειραιώς, και ακολουθεί η Εθνική και η Eurobank. Η Alpha Bank εμφάνισε πολύ καλά αποτελέσματα στην άσκηση των AQR, επισημαίνει. Διευκρινίζει ακόμη ότι η ζημιά από το AQR δεν συνεπάγεται καμία επιπλέον λογιστική πρόβλεψη ή ένα άμεσο πλήγμα στα ίδια κεφάλαια, από τη στιγμή που δεν είναι μια προσέγγιση με βάση τα ΔΠΧΠ.

Επιπλέον, τονίζει πως ένα μεγάλο μέρος των 6 δισ. ευρώ προήλθε από συλλογικές προβλέψεις και αναγωγές (καθώς η ΕΚΤ δεν εξέτασε όλα τα δάνεια), που δεν είναι συμβατά με τα ΔΠΧΠ. Ωστόσο, «θεωρούμε ότι οι τράπεζες θα συνεχίσουν να ενισχύουν τα επίπεδα κάλυψής τους στα επόμενα τρίμηνα για να λάβουν υπόψη τα ευρήματα των AQR (τουλάχιστον από την πλευρά της αξιολόγησης των πιστωτικών αρχείων). Οι υψηλές προβλέψεις και η αύξηση της κάλυψης περιλαμβάνονται σε μεγάλο βαθμό στις δικές μας και στις συγκλίνουσες εκτιμήσεις. Εκτιμούμε ότι η κάλυψη των NPLs για το σύστημα, θα αυξηθεί στο 58% μέχρι το τέλος του 2015 σε σχέση με το 52% στο τέλος του 2013. Αυτό συνεπάγεται επιπλέον προβλέψεις της τάξης των 6,5 δισ. ευρώ έναντι του σχηματισμού νέων NPLs, μικρότερων των 3,5 δισ. ευρώ σε περίοδο δύο ετών.

Επαναδιατυπώνει δε την θετική της εικόνα για τις ελληνικές τράπεζες, και θεωρεί ότι τα ισχυρά αποτελέσματα των stress tests θα πρέπει να οδηγήσουν σε re-rating του κλάδου, ο οποίος διαπραγματεύεται με την ελκυστική αποτίμηση του 0,9 φορές τα P/TBV. «Η Alpha Bank παραμένει το top pick μας, λόγω του ισχυρότερου κεφαλαίου, της υψηλότερης κάλυψης και των καλύτερων αποτελεσμάτων στα AQR».

Η Citigroup εκτιμά πως τα αποτελέσματα ήταν θετικά συνολικά για τις ελληνικές τράπεζες, με μόνη την Eurobank (με βάση τη δυναμική αξιολόγηση) να εμφανίζει κεφαλαιακό έλλειμμα 18 εκατ. ευρώ σε σχέση με το όριο του 5,5% στο δυσμενές σενάριο των stress tests, ενώ οι Eurobank και Εθνική συνολικά εμφανίζουν έλλειμμα 344 εκατ. ευρώ έναντι του ορίου 8% με βάση τα AQR.

Με βάση τη στατική αξιολόγηση το κεφαλαιακό έλλειμμα των ελληνικών τραπεζών είναι πολύ πιο μεγάλο, με τα αποτελέσματα να είναι κοντά στις προσδοκίες της Citigroup, και σε δυναμική βάση τα αποτελέσματα είναι καλύτερα από τις προσδοκίες της.

Εκτιμά ότι η Eurobank είναι η μεγαλύτερη θετική έκπληξη, καθώς εμφάνισε σχεδόν μηδενικό έλλειμμα με βάση τη δυναμική αξιολόγηση, παρά το ότι εμφάνισε το μεγαλύτερο έλλειμμα μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, σύμφωνα με το στατικό μοντέλο. Η Alpha Bank τα πήγε καλύτερα από όλες τις τράπεζες, και ήταν η μόνη ελληνική που «πέρασε» τα tests με βάση το στατικό μοντέλο.

(capital.gr)