Optima: Η Motor Oil οδεύει προς ιστορικά υψηλή κερδοφορία

Τα αποτελέσματα του β' τριμήνου του 2026 αναμένεται να ανακοινώσει την ερχόμενη Τρίτη 25 Αυγούστου η Motor Oil, μετά το κλείσιμο της χρηματιστηριακής αγοράς, ενώ την επόμενη ημέρα, στις 17:30 ώρα Ελλάδας, θα ακολουθήσει τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Optima, εξαιρουμένης της επίδρασης των αποθεμάτων και έκτακτων παραγόντων, τα "προσαρμοσμένα" EBITDA της Motor Oil αναμένεται να διαμορφωθεί στα 484 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άλμα 104,2% σε ετήσια βάση. Τα "προσαρμοσμένα" καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 293 εκατ. ευρώ, έναντι 117 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025.

Εφόσον συνυπολογιστεί ζημία αποθεμάτων ύψους 60 εκατ. ευρώ, λόγω της υποχώρησης των τιμών του πετρελαίου σε τριμηνιαία βάση, η Optima τοποθετεί τα EBITDA βάσει IFRS στα 404 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 117,2% σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα. Τα καθαρά κέρδη βάσει IFRS εκτιμώνται στα 231 εκατ. ευρώ, έναντι 77 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025.

Σε επίπεδο πρώτου εξαμήνου, η Optima εκτιμά ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα ανέλθουν στα 864 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 91,2% σε ετήσια βάση, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να διαμορφωθούν στα 496 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 133%. Σε όρους IFRS, τα EBITDA εκτιμώνται στα 949 εκατ. ευρώ, με άνοδο 145,2%, και τα καθαρά κέρδη στα 563 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 247,5%.

Διύλιση: Ισχυρά περιθώρια και υψηλή παραγωγή

Η εικόνα του κλάδου διύλισης στο δεύτερο τρίμηνο χαρακτηρίστηκε, σύμφωνα με την Optima, από δύο βασικούς παράγοντες: αφενός, το ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με ισχυρά περιθώρια στα προϊόντα, ειδικά τον Ιούνιο, εν μέσω της κρίσης στη Μέση Ανατολή και των ουκρανικών επιθέσεων σε ρωσικά διυλιστήρια, και αφετέρου, τη λειτουργία του διυλιστηρίου σε πλήρη δυναμικότητα μετά την αποκατάσταση της λειτουργίας του το τρίτο τρίμηνο του 2025.

Η Optima εκτιμά ότι ο βαθμός αξιοποίησης της δυναμικότητας του διυλιστηρίου ξεπέρασε και πάλι το 100%, αντισταθμίζοντας με το παραπάνω τις επιπτώσεις από τη δυσμενή συναλλαγματική ισοτιμία. Συγκεκριμένα, η μέση ισοτιμία ευρώ/δολαρίου διαμορφώθηκε στο 1,163 στο δεύτερο τρίμηνο, έναντι 1,134 ένα χρόνο νωρίτερα, περιορίζοντας σε κάποιο βαθμό το περιθώριο διύλισης σε όρους ευρώ.

Ειδικότερα, η Optima υπολογίζει ότι το "καθαρό" σύνθετο περιθώριο διύλισης της Motor Oil αυξήθηκε στα 22,4 δολάρια ανά βαρέλι, από 18,8 δολάρια το πρώτο τρίμηνο του 2026 και μόλις 9,8 δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2025.

Σε ό,τι αφορά τη λειτουργία του διυλιστηρίου, εκτιμάται ότι αυτό λειτούργησε περίπου στο 105% της ονομαστικής δυναμικότητάς του, με τον όγκο των πωλήσεων διυλιστηρίου να ανέρχεται στους 3,1 εκατ. τόνους και τις συνολικές πωλήσεις στους 3,5 εκατ. τόνους.

Συνολικά, η Optima τοποθετεί τα προσαρμοσμένα EBITDA του κλάδου διύλισης στα 412 εκατ. ευρώ, έναντι 185 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025 και 315 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2026. Με την ενσωμάτωση ζημιών αποθεμάτων ύψους 80 εκατ. ευρώ, τα EBITDA βάσει IFRS εκτιμώνται στα 332 εκατ. ευρώ, έναντι 140 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.

Εμπορία: Σταθερή εικόνα παρά τη χαμηλότερη ζήτηση

Στον τομέα εμπορίας, η χαμηλότερη εγχώρια ζήτηση, σε συνδυασμό με τα υγιή περιθώρια στο δίκτυο λιανικής στην Ελλάδα και το εξωτερικό, αναμένεται να οδηγήσει σε ελαφρώς υψηλότερα EBITDA σε ετήσια βάση.

Η Optima εκτιμά ότι τα EBITDA του κλάδου εμπορίας θα διαμορφωθούν στα 31 εκατ. ευρώ.

Ηλεκτρισμός και φυσικό αέριο: Ισχυρή άνοδος

Η Οptima αναμένει θετική συμβολή από τα εξομαλυμένα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας, τις αυξημένες περικοπές παραγωγής, τις βελτιωμένες συνθήκες αιολικού δυναμικού σε σχέση με πέρυσι και την υψηλότερη παραγωγή.

Η εγκατεστημένη ισχύς των ΑΠΕ ανερχόταν στα 847 MW στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026 και πλησίασε τα 941 MW στο τέλος του δεύτερου τριμήνου.

Συνολικά, τα EBITDA του κλάδου Power & Gas εκτιμάται ότι ανήλθαν στα 35 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 150% σε ετήσια βάση.

Λοιπές δραστηριότητες

Οι λοιπές εταιρείες του ομίλου, μεταξύ των οποίων οι Helector, Elin Verd και Thalis, αναμένεται να συνεισφέρουν περίπου 11 εκατ. ευρώ στα αποτελέσματα, ενώ οι ενδοομιλικές απαλοιφές εκτιμάται ότι θα έχουν αρνητική επίδραση ύψους 5 εκατ. ευρώ.

Optima: Η Motor Oil οδεύει προς ιστορικά υψηλή κερδοφορία

Συνολικά, η Optima αναμένει ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο για τη Motor Oil, σε συνέχεια των ιδιαίτερα θετικών επιδόσεων του πρώτου τριμήνου. Καταλύτες αποτελούν τα ισχυρά περιθώρια διύλισης και οι υψηλοί όγκοι παραγωγής, οι οποίοι υπερκαλύπτουν τις αρνητικές επιπτώσεις από τις συναλλαγματικές μεταβολές.

Κατά την εκτίμηση της Optima, η Motor Oil βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης ιστορικά υψηλής κερδοφορίας για το 2026, με βασικούς μοχλούς το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, τις επιπτώσεις του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας και τα σημεία συμφόρησης στα Στενά του Χορμούζ, τα οποία έχουν οδηγήσει σε εκτίναξη των περιθωρίων στα μεσαία αποστάγματα.

Παράλληλα, θετική συμβολή αναμένεται από τη σταθερή λειτουργία της νέας μονάδας ηλεκτροπαραγωγής CCGT στην Κομοτηνή, καθώς και από την αυξημένη συνεισφορά του κλάδου διαχείρισης αποβλήτων.

Με βάση τα παραπάνω, η Optima εκτιμά ότι υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου έναντι των υφιστάμενων προβλέψεών της για τα EBITDA και τα καθαρά κέρδη του ομίλου για το σύνολο του 2026, τα οποία τοποθετεί στα 1,4 δισ. ευρώ και 834 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.

Παράλληλα, λαμβάνοντας υπόψη ότι η Motor Oil διαπραγματεύεται, με βάση τις συντηρητικές εκτιμήσεις της Optima, σε περίπου 7,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, ο οίκος επαναλαμβάνει τη σύσταση "Buy" για τη μετοχή, την οποία διατηρεί μεταξύ των κορυφαίων επενδυτικών επιλογών του για το 2026.

(capital.gr)