Το μυστικό hedge fund που ξαναγράφει τους κανόνες μίας βιομηχανίας 4,5 τρισ. δολ. - Πώς συνδέει ΑΠΕ με ΑΙ

Στην παγωμένη γη της Ισλανδίας ένα φιλόδοξο project είναι σε εξέλιξη: ένα εργοτάξιο που προοιωνίζεται τη γέννηση ενός κέντρου δεδομένων υψηλών προδιαγραφών.

Και δεν πρόκειται απλώς για μία ακόμα ιστορία, ενός τεχνολογικού γίγαντα με τεχνητή τεχνητή νοημοσύνη που επιδιώκει να αξιοποιήσει τις άφθονες πηγές ανανεώσιμης ενέργειας και ψυκτικής ενέργειας προκειμένου να συγκεντρώσει τεράστιες ποσότητες πληροφοριών. 

Όπως αποκαλύπτει σε εκτενές του δημοσίευμα το Bloomberg, η εγκατάσταση στη βόρεια πόλη Akureyri προορίζεται για ένα μυστικό hedge fund, την Qube Research & Technologies. 

Και φαίνεται ότι η πρώτη σε αυτόν τον σκληρά ανταγωνιστικό κλάδο των 4,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η QRT με το project αυτό ευελπιστεί να αποκτήσει ένα πλεονέκτημα στον αγώνα εύρεσης αποκλίσεων στις αγορές και να επωφεληθεί από αυτές

Με επικεφαλής τους πρώην συναδέλφους της Credit Suisse, τον Pierre-Yves Morlat, Pym για τους φίλους του, και τον Laurent Laizet, το QRT με έδρα το Λονδίνο έχει εξελιχθεί αθόρυβα σε εμπορική δύναμη 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ξεκινώντας από μία μέτρια spinoff 800 εκατομμυρίων δολαρίων από την ελβετική τράπεζα μόλις πριν από επτά χρόνια. Ο στόχος είναι για περιουσιακά στοιχεία 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Στην ελίτ του κλάδου

Αν και ακόμα δεν φιγουράρει σε πρωτοσέλιδα, η εταιρεία έχει αρχίσει να αποτελεί μέρος της ελίτ αυτού του κλάδου. Μόνο το 1% περίπου των hedge funds σε αυτήν την αγορά διαχειρίζεται περισσότερα από 20 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με εκτιμήσεις του ερευνητή PivotalPath .

Αυτή η χρυσή ομάδα έχει αρχίσει τελευταία να μοιάζει με ένα κλειστό κλαμπ, καθώς τιτάνες όπως η Citadel και η Millennium Management χρησιμοποιούν την τεράστια κλίμακα τους για να παρακάμψουν τους μικρότερους, και πολλά από τα πιο έξυπνα μυαλά του χρηματοοικονομικού κλάδου έχουν σκοντάψει προσπαθώντας να καταστρέψουν το πάρτι. Αλλά η QRT ξαναγράφει το αφήγημα του τι μπορεί να είναι δυνατό.

Δεν έχει προσωπικό στη Νέα Υόρκη, όπου κατοικούν τα περισσότερα από τα μεγάλα όπλα του hedge fund. Μόνο ένας στους 10 από τους 1.400 εργαζομένους της είναι παραδοσιακός διαχειριστής χαρτοφυλακίου. Οι περισσότεροι εργαζόμενοί της θα ταίριαζαν εξίσου εύκολα στο Google ή το Meta και η ομαδική εργασία είναι πολύτιμη στο κυνήγι για την επίλυση σύνθετων προβλημάτων της αγοράς.

Οι Λεβιάθαν του hedging

Οι μεγάλες αποδόσεις και η ξεχωριστή προσέγγισή του του επιτρέπουν να χρεώνει εντυπωσιακές προμήθειες από 25% έως 30% συν πρόσθετα , πολύ πάνω από τον κανόνα για άλλα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου «πολυστρατηγικής», τους Λεβιάθαν που στοιχηματίζουν σε ομάδες που εκτελούν πολλές διαφορετικές συναλλαγές. 
 

Η μόχλευση

Τα multistrat είναι διαβόητα για το ότι βασίζονται σε τεράστια ποσά δανεισμένων χρημάτων για να ικανοποιήσουν τα στοιχήματά τους. Η QRT εφαρμόζει μια άλλη τακτική. Ως εταιρεία, το συνολικό ποσό των ρυθμιστικών περιουσιακών στοιχείων της Millennium, το οποίο περιλαμβάνει μόχλευση, ήταν 7,5 φορές μεγαλύτερο από τα μετρητά των επενδυτών της στο τέλος του 2023. Το Citadel's ήταν περίπου 7,2 φορές. 

Άτομα που γνωρίζουν καλά την εταιρεία λένε ότι υπάρχουν κίνδυνοι να επεκταθεί τόσο γρήγορα και ότι οποιοδήποτε αμοιβαίο κεφάλαιο είναι πιθανό να υπολειτουργήσει τελικά. «Αλλά υποστηρίζουν ότι υπάρχει λιγότερη ύβρις στο QRT από ό,τι συνηθίζεται σε αυτήν την αγορά που είναι κορεσμένη από εγώ», γράφει χαρακτηριστικά το Bloomberg. 

Οι ιδρυτές της πέρασαν από περιόδους στην Credit Suisse και στη Societe Generale SA, συμπεριλαμβανομένου του καταστροφικού επεισοδίου της τελευταίας με τον απατεώνα έμπορο Jerome Kerviel.

«Είναι εξαιρετικά περίεργοι, λογικοί, συνεπείς και ιδιαίτερα αυστηροί, θα έλεγα στον 9ο βαθμό», λέει ο Bobby Jain, πρώην αφεντικό του γαλλικού ντουέτου στην Credit Suisse που ξεκίνησε το δικό του hedge fund πέρυσι. «Σκέφτεσαι τη μηχανική, την καρτεσιανή σκέψη, αυτό είναι το καλύτερο».

Οι Morlat και Laizet αρνήθηκαν να σχολιάσουν. Αυτή η ιστορία βασίζεται σε συνεντεύξεις με περισσότερα από μισή ντουζίνα άτομα που γνωρίζουν το QRT ή τους ιδρυτές του. Οι περισσότεροι δεν ήθελαν να ταυτοποιηθούν συζητώντας ιδιωτικά θέματα σε μια εταιρεία όπου η μυστικότητα κυριαρχεί. Ο Morlat, 58, και ο Laizet, 53, αποφεύγουν τα μέσα ενημέρωσης και έχουν αντισταθεί στην πρόσληψη ακόμη και ενός πρακτορείου δημοσίων σχέσεων. Όταν οι επαγγελματίες του μάρκετινγκ QRT μιλούν με πιθανούς πελάτες, δείχνουν μια έντυπη παρουσίαση που αφαιρείται επιμελώς στη συνέχεια.

Εταιρική κουλτούρα

Κατά κάποιο τρόπο, η QRT εξακολουθεί να μοιάζει με τα πολυστρωματικά μεγαθήρια με τα οποία συνδυάζεται τώρα. Διαχειρίζεται μια μονάδα «αγοράς» όπου αντιστοιχίζει αγοραστές και πωλητές σε μετοχές, χρησιμοποιώντας αλγόριθμους για να αποκόψει κέρδος εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων από μικροσκοπικές διαφορές τιμών. Επίσης, εμπορεύεται φυσικά εμπορεύματα όπως η Citadel του δισεκατομμυριούχου Ken Griffin και επενδύει σε εταιρείες τεχνολογίας πρώιμου σταδίου όπως μια εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων.

Περίπου 45 άλλα hedge funds τρέχουν χρήματα για την QRT - συμπεριλαμβανομένων των βασικών πυλώνων όπως η Davidson Kempner Capital Management - καθιστώντας την μία από τους μεγαλύτερους υποστηρικτές εξωτερικών εμπόρων του κλάδου μαζί με τη Millennium.

Πώς αλλάζει ο κόσμος των hedge funds

Η δομή της QRT δείχνει πόσο αλλάζει ο κόσμος των hedge funds από ένα πρωτότυπο που πρωτοστάτησε ο Alfred Winslow Jones πριν από περισσότερα από 70 χρόνια. Για μεγάλο χρονικό διάστημα, οι εταιρείες έχουν επικεντρωθεί γύρω από ισχυρούς ιδρυτές και, τελευταία, τους superstar traders στους οποίους έχουν εμπιστευτεί τη διαχείριση των χρημάτων των πελατών. Είναι ακόμα δύσκολο να φανταστεί κανείς τη Citadel χωρίς τον Griffin ή το Millennium χωρίς την Izzy Englander.

Τα κβάντα 

Όπως συμβαίνει με πολλά επώνυμα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στα «quants», τα θαύματα των μαθηματικών που προσπαθούν να κατακτήσουν τις κινήσεις της αγοράς. Αυτό που είναι διαφορετικό είναι ο αριθμός των παιδιών που ασχολούνται με την τεχνολογία στη μισθοδοσία. Ξοδεύει εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια σε τεχνολογία και δεδομένα, 10 φορές περισσότερα από ό,τι όταν ξεπέρασε από την Credit Suisse. Πέρυσι προσέλαβε 232 υπαλλήλους πληροφορικής, 157 ερευνητές και μόλις 48 traders.

Κάποιος που γνωρίζει καλά την  QRT λέει ότι είναι τόσο εταιρεία τεχνολογίας όσο και hedge fund.

Όλες οι ομάδες quant χρησιμοποιούν τη βασική τεχνολογία και στρατηγική της, η εξέλιξη της οποίας πηγαίνει χρόνια πίσω, για να στοχεύουν στη συνέπεια. Η πρόσληψη είναι έπος. Αλλά σε έναν κλάδο όπου οι καριέρες μπορεί να είναι άσχημες, βίαιες και σύντομες, έχει κολλήσει στους ανθρώπους της.

Ο τρόπος λειτουργίας

Η πρώτη δεξαμενή χρημάτων της QRT, το multistrat fund Qube 7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, χρησιμοποιεί μοντέλα υπολογιστών για την αξιολόγηση του κινδύνου, της τιμολόγησης και του χρόνου στις αγορές και στη συνέχεια διαπραγματεύεται σε τεράστιους όγκους. 

Οι πελάτες έχουν παρασυρθεί επίσης από την υπόσχεση υψηλού "άλφα" - ορολογία για το πόσο οι αποδόσεις του ξεπέρασαν το κοπάδι όταν προσαρμόστηκαν για τον κίνδυνο που αναλαμβάνουν - από στοιχήματα σε ασταθείς αγορές. Περίπου το ήμισυ της αύξησης του ενεργητικού της προέρχεται κατευθείαν από τα κέρδη, καθιστώντας το ένα από τα πιο κερδοφόρα hedge funds.

«Ο συνδυασμός υψηλής άλφα και υψηλής μεταβλητότητας, δεν το κάνουν πολλοί», λέει ο Marlin Naidoo, παγκόσμιος επικεφαλής εισαγωγής κεφαλαίων και συμβουλευτικής στην BNP Paribas, μιλώντας γενικά για hedge funds και όχι για κάποια συγκεκριμένη εταιρεία.

Δύσκολα Μαθήματα

Εκτός από την τυχερή συγκυρία καθώς οι επενδυτές αναζητούσαν ευκαιρείες γύρω από τα multistrats, η QRT επωφελήθηκε επίσης από το ότι δεν ξεκίνησε από το μηδέν. Ξεκίνησε τη ζωή από μόνη της ως μια ώριμη εταιρεία με ένα καθιερωμένο μοντέλο με επικεφαλής στελέχη που διοικούσαν μεγάλες επιχειρήσεις και υπέστη σκαμπανεβάσματα, συμπεριλαμβανομένου ενός από τα μεγαλύτερα εμπορικά σκάνδαλα της ιστορίας.

Προς το τέλος μιας θητείας άνω των 18 ετών στη SocGen, ο Morlat ήταν ένα από τα αφεντικά του Kerviel, του αδίστακτου εμπόρου που είχε συγκεντρώσει 50 δισεκατομμύρια ευρώ σε θέσεις σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ευρωπαϊκών μετοχών χρησιμοποιώντας πλαστούς αντσταθμιστές κινδύνου και πλαστά έγγραφα που κόστισαν στην τράπεζα 4,9 δισεκατομμύρια ευρώ το 2008. 

Ο Jain, τότε στην Credit Suisse, ζήτησε από τον Morlat να τον συστήσει για να ηγηθεί της ιδιόκτητης αρμπιτράζ που διαπραγματεύεται για την Ευρώπη και την Ασία. Η ομάδα του Γάλλου πέρασε μεγάλο μέρος της ζωής της ως μέρος μιας ελάχιστα γνωστής επιχείρησης βαθιά μέσα στο χρηματιστηριακό σκέλος της τράπεζας. Γνωστός ως Systematic Market-Making Group ή SMG, οι έμποροι χρησιμοποίησαν τα χρήματα του δανειστή και πολύπλοκους αλγόριθμους για κερδοσκοπικά στοιχήματα.

Παρά τις καταστολές στις τράπεζες που χρηματοδοτούσαν τις δικές τους συναλλαγές μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, ορισμένες επέμειναν και η SMG παρέμεινε ένα σημαντικό αλλά σπάνια συζητούμενο μέρος της Credit Suisse. Αυτό άλλαξε στα τέλη του 2016, όταν ο δανειστής μετέφερε τη μονάδα στο σκέλος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων του, όπου θα προσπαθούσε να συγκεντρώσει εξωτερικά χρήματα.

Η εποχή του SMG τελείωνε — η εποχή του Qube μόλις ξεκινούσε.

Η QRT αποκλείστηκε από την Credit Suisse την 1η Ιανουαρίου 2018 ως μέρος μιας εξαγοράς από τη διοίκηση με περίπου 100 άτομα, συμπεριλαμβανομένης της τρέχουσας Chief Risk Officer Christina Wilgress και του Chief Operating Officer Stuart Brown. 

Ενώ εξειδικευμένες εταιρείες αλγοριθμικών εμπορικών συναλλαγών, όπως η XTX Markets του Alex Gerko, συσσωρεύονται επίσης στην τρέλα των κέντρων δεδομένων, στη Φινλανδία στην περίπτωσή του, μένει να φανεί εάν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου πολλαπλών στρωμάτων ακολουθούν το παράδειγμα του QRT. Η επιθυμία είναι το κέντρο στην Ισλανδία να λειτουργεί εντός έξι μηνών.

Εν μέσω ενός σκληρού πολέμου για τα ταλέντα - και καθώς μια βιομηχανία που κάποτε κυβερνούνταν από κακούς γίνεται θεσμική - μπορεί να υπάρχει κάτι επίσης στη συγκριτική σταθερότητα του Morlat και του Laizet. Οι 14 εταίροι και οι πέντε βασικοί επενδυτές με τους οποίους ξεκίνησε η εταιρεία παραμένουν πιστοί.

Αμφότεροι πήγαν στα ελίτ γαλλικά πανεπιστήμια που αναδίδουν τακτικά εξελιγμένα χρηματοοικονομικά στελέχη. Όμως όσοι τους γνωρίζουν λένε ότι δεν τους λείπει η ανθρώπινη επαφή. Ο Laurent φημολογείται ότι είναι μια φλύαρη, παρηγορητική παρουσία στις συνεντεύξεις. Στην Credit Suisse, ο Morlat είχε τη φήμη ότι ήταν φιλικός με το προσωπικό ανεξάρτητα από το επίπεδό του.

Το επόμενο καθήκον τους είναι να κρατήσουν αυτή τη θέση στο κορυφαίο τραπέζι του hedge fund.