AXIA για METLEN: Τα μέταλλα οδηγούν το νέο re-rating – Στα 72,5 ευρώ η τιμή-στόχος, έως 91,5 ευρώ στο bull case

Τα μέταλλα και, κυρίως, οι νέες δραστηριότητες στα κρίσιμα και στρατηγικά ορυκτά αναδεικνύονται στον βασικό καταλύτη για την επόμενη φάση ανάπτυξης και το re-rating της METLEN, σύμφωνα με τη νέα έκθεση της AXIA, η οποία ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 72,50 ευρώ ανά μετοχή και επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy.

Ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το ανοδικό σενάριο του οίκου, στο οποίο η αποτίμηση φτάνει τα 91,50 ευρώ ανά μετοχή. Η AXIA εκτιμά ότι η δυναμική του κλάδου των Μετάλλων μπορεί να οδηγήσει σε θετικές εκπλήξεις τα επόμενα χρόνια, ενώ ταυτόχρονα η αναδιάρθρωση της στρατηγικής στην Ενέργεια περιορίζει τους κινδύνους εκτέλεσης και στηρίζει τις αποδόσεις.

Η έκθεση έρχεται μετά τα ισχυρά αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026, όπου η METLEN εμφάνισε EBITDA 550 εκατ. ευρώ, θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές 515 εκατ. ευρώ και χαμηλότερο προσαρμοσμένο καθαρό δανεισμό, με τον δείκτη προσαρμοσμένου net leverage να υποχωρεί στο 1,7x.

Το νέο story των μετάλλων

Η σημαντικότερη αλλαγή στο επενδυτικό αφήγημα της METLEN, σύμφωνα με την AXIA, αφορά τον κλάδο των Μετάλλων. Η χρηματιστηριακή βλέπει ισχυρή εξέλιξη της κερδοφορίας, με στήριξη από τις υψηλότερες τιμές αλουμίνας και αλουμινίου, τα αυξημένα premia αλλά και τις τιμές που μπορούν να επιτευχθούν στα συμβόλαια διάθεσης γαλλίου.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στο γεγονός ότι η METLEN έχει προχωρήσει σε αντιστάθμιση των τιμών του αλουμινίου σε υψηλά επίπεδα, εν μέρει ακόμη και για το 2029, ενισχύοντας την ορατότητα για τα μελλοντικά αποτελέσματα.

Ωστόσο, το στοιχείο που ξεχωρίζει είναι το γάλλιο. Η AXIA επισημαίνει ότι οι τρέχουσες τιμές στην αγορά κινούνται σε επίπεδα περίπου 3.500 δολαρίων ανά κιλό, ενώ η υπογραφή της πρώτης συμφωνίας offtake δημιουργεί πλέον ένα πιο απτό εμπορικό αποτύπωμα για τη νέα δραστηριότητα.

Ταυτόχρονα, σύμφωνα με την έκθεση, η METLEN εξετάζει πλέον το ενδεχόμενο να αυξήσει μεσοπρόθεσμα την παραγωγική δυναμικότητα γαλλίου πάνω από τους 50 τόνους που έχουν ανακοινωθεί.

Είναι χαρακτηριστικό ότι η AXIA αποτιμά πλέον ξεχωριστά τη δραστηριότητα του γαλλίου στα 1,5 δισ. ευρώ, στοιχείο που αποτυπώνει τη βαρύτητα που αποκτούν τα κρίσιμα μέταλλα στην αποτίμηση του ομίλου.

Το επόμενο «game changer»

Το ενδιαφέρον, μάλιστα, δεν σταματά στο γάλλιο. Η AXIA θεωρεί ότι το M-CRM, δηλαδή η δραστηριότητα Rare Metals της METLEN, θα μπορούσε να εξελιχθεί σε έναν από τους σημαντικότερους καταλύτες για τον όμιλο τα επόμενα χρόνια.

Στο επίκεντρο βρίσκεται η μονάδα ανάκτησης σπάνιων μετάλλων στη Θεσσαλονίκη, η οποία βρίσκεται σε προχωρημένο στάδιο ολοκλήρωσης και βασίζεται σε πατενταρισμένη τεχνολογία της εταιρείας. Στις εκτιμήσεις της η AXIA ενσωματώνει την πλήρη λειτουργία της συγκεκριμένης τεχνολογίας, ενώ αποδίδει προς το παρόν περιορισμένη συνεισφορά στις δραστηριότητες στη Ρουμανία.

Παράλληλα, ανοίγει ένα ακόμη δυνητικά σημαντικό κεφάλαιο, καθώς, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, στο μέλλον θα μπορούσαν να μπουν στο παραγωγικό χαρτοφυλάκιο της METLEN και άλλα στρατηγικά μέταλλα, όπως το σκάνδιο και το γερμάνιο.

Η στρατηγική στην Ενέργεια

Στον ενεργειακό κλάδο, η AXIA εστιάζει στη στρατηγική asset rotation, η οποία δίνει μεγαλύτερο βάρος στην πώληση έργων σε προγενέστερα στάδια ανάπτυξης, καθώς και στα έργα αποθήκευσης ενέργειας με μπαταρίες και στα υβριδικά projects.

Ως χαρακτηριστικό παράδειγμα αναφέρεται η πρόσφατη συμφωνία για το υβριδικό έργο Tamatico II στη Χιλή.

Η συγκεκριμένη προσέγγιση, σε συνδυασμό με την ανάπτυξη έργων data centers, θεωρείται ότι περιορίζει το execution risk και επιτρέπει ταχύτερη ανακύκλωση κεφαλαίων.

Οι πρόσφατες συμφωνίες asset rotation δημιουργούν, κατά την AXIA, ισχυρό backlog για την επόμενη διετία-τριετία. Στο μοντέλο της περιλαμβάνονται πωλήσεις έργων συνολικής ισχύος 1,3 GW την περίοδο 2026-2028 και επιπλέον 0,7 GW την περίοδο 2029-2031.

Άμυνα και METKA 

Ένας ακόμη αναπτυσσόμενος πυλώνας είναι η Άμυνα. Η AXIA σημειώνει ότι η συγκεκριμένη δραστηριότητα αποκτά πλέον ουσιαστικό μέγεθος και αναμένει αυξανόμενη συνεισφορά στα αποτελέσματα τα επόμενα χρόνια, με έξι εργοστάσια σε λειτουργία στην Ελλάδα.

Παράλληλα, η METKA, στην οποία έχουν συγκεντρωθεί οι δραστηριότητες υποδομών και παραχωρήσεων, ενισχύει την κερδοφορία του ομίλου. Η αναμενόμενη εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο Αθηνών – Euronext εκτιμάται ότι μπορεί να αναδείξει περαιτέρω την αξία της συγκεκριμένης δραστηριότητας, αλλά και να επιτρέψει την αυτοχρηματοδοτούμενη επέκτασή της.

EBITDA πάνω από 1,9 δισ. ευρώ έως το 2030

Οι νέες εκτιμήσεις της AXIA προβλέπουν EBITDA 1,1 δισ. ευρώ για το 2026, ενώ το αντίστοιχο μέγεθος αναμένεται να ξεπεράσει τα 1,9 δισ. ευρώ έως το 2030.

Η χρηματιστηριακή προβλέπει παράλληλα βελτίωση της καθαρής κερδοφορίας και μέση μετατροπή κερδών σε ταμειακές ροές περίπου 61%.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στην παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών. Η AXIA υπολογίζει μέσο FCF περίπου 900 εκατ. ευρώ ετησίως, το οποίο θεωρεί ότι προσφέρει επαρκή στήριξη για τη χρηματοδότηση του επενδυτικού προγράμματος, περαιτέρω αποκλιμάκωση της μόχλευσης και διατήρηση χρηματοοικονομικών δεικτών συμβατών με επενδυτική βαθμίδα.

Παράλληλα, δημιουργείται σημαντικό περιθώριο για ανταμοιβή των μετόχων, στην οποία περιλαμβάνεται το ήδη εγκεκριμένο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 600 εκατ. ευρώ.

Τιμή-στόχος 72,50 ευρώ

Η νέα τιμή-στόχος δωδεκαμήνου της AXIA, με ορίζοντα το τέλος του 2027, διαμορφώνεται στα 72,50 ευρώ ανά μετοχή. Προκύπτει από ισοβαρή συνδυασμό τριών μεθόδων αποτίμησης – Sum of the Parts, DCF και target multiples.

Με βάση τα επίπεδα της μετοχής κατά τη σύνταξη της έκθεσης, η τιμή-στόχος αντιστοιχεί, σύμφωνα με την AXIA, σε περιθώριο συνολικής απόδοσης 59%.